Содержание финансовой оценки инвестиционного проекта

Содержание финансовой оценки инвестиционного проекта

Защита состоится 19 декабря г. Москва, Стремянный пер. С диссертацией можно ознакомиться в Научно-информационном библиотечном центре имени академика Л. Актуальность темы диссертационного исследования. Обеспечение реализации долгосрочных приоритетов и стратегических целей развития российской экономики, ее конкурентоспособности на мировых рынках и укрепление позиций в мировой экономике на современном этапе возможно только за счет модернизации всех основных отраслей и сфер промышленного производства. Данная задача является наиболее значимой для компаний нефтеперерабатывающего комплекса России.



Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ
Содержание:

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений — оценка эффективности реальных инвестиций капитальных вложений. От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов

Автореферат - бесплатно , доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников. Герзелиева, Жаннета Ильясовна. Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов : на примере компаний нефтеперерабатывающего комплекса : диссертация ГЛАВА 1.

Теоретические основы финансовой оценки эффективности инвестиционных проектов 8. ГЛАВА 2. Методология финансовой оценки эффективности инвестиционных проектов компаний нефтеперерабатывающего комплекса Тенденции развития нефтеперерабатывающей отрасли России и оценка ее финансового состояния ГЛАВА 3. Развитие алгоритма и инструментария финансовой оценки эффективности инвестиционных проектов компаний нефтеперерабатывющего комплекса Применение полученных в диссертации научных результатов при финансовой оценке эффективности инвестиционного проекта создания малотоннажного опытно-промышленного производства нафтила, топлива дизельного Евро Введение к работе Актуальность темы диссертационного исследования.

Обеспечение реализации долгосрочных приоритетов и стратегических целей развития российской экономики, ее конкурентоспособности на мировых рынках и укрепление позиций в мировой экономике на современном этапе возможно только за счет модернизации всех основных отраслей и сфер промышленного производства. Данная задача является наиболее значимой для компаний нефтеперерабатывающего комплекса России.

Так, например, переход к европейскому уровню качества моторных топлив требует привлечения значительного объема инвестиций в модернизацию действующих и создание новых производственных мощностей по нефтепереработке, разработки и внедрения эффективных инвестиционных проектов. Такие инвестиционные проекты отличаются крупномасштабными первоначальными инвестициями. Привлечение и направление финансовых ресурсов, требуемых для реализации инвестиционных проектов в сфере нефтепереработки, осуществляется в результате тщательной финансовой оценки данных инвестиционных проектов, учитывающей все финансовые последствия их внедрения для компании.

Финансовая оценка инвестиционных проектов, являясь одним из ключевых этапов в процессе принятия инвестиционных решений, во многом определяющих будущее развитие компании, имеет приоритетное значение для компании в целом. Это определяет актуальность, современность и востребованность темы диссертационного исследования. Степень научной разработанности темы. Теоретико-методологические основы инвестиционного проектирования рассматриваются в работах отечественных и зарубежных ученых.

Вопросам оценки эффективности реальных инвестиций и инвести-. Из зарубежных специалистов, исследующих проблемы бюджетирования капитальных вложений в рамках финансового менеджмента компаний, необходимо отметить таких авторов как Бригхэм Ю. Значительный вклад в развитие методологии оценки эффективности инвестиционных проектов внесли Алчиан А. Вместе с тем целый ряд вопросов остается еще недостаточно исследованным. Это касается, прежде всего, усиления финансовой составляющей эффективности инвестиционных проектов; определения форм финансового стимулирования реализации инвестиционных проектов в отдельных отраслях; разработки методологии финансовой оценки инвестиционных проектов, обеспечивающей приоритетные макроэкономические и стратегические интересы.

Область исследования. Диссертация выполнена в соответствии с п. Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих при финансовой оценке эффективности инвестиционных проектов, в том числе для компаний нефтеперерабатывающего комплекса.

Цель исследования состоит в разработке теоретических, методологических и практических аспектов финансовой оценки эффективности инвестиционных проектов на примере компаний нефтеперерабатывающего комплекса. Методологическую и теоретическую основу исследования составляют фундаментальные положения и концепции в области теории финансов, организаций предприятий , инвестиций, риска, оценки и управления; научные труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные данной проблематике.

В процессе исследования автором использовались следующие научные методы: финансово-экономический анализ, факторный анализ, статистический анализ, SWOT-анализ, синтез полученных результатов, группировка, сравнение, классификация, выборка, моделирование.

Использовались исторический и логический методы научного познания. Для проведения исследования применялись пакеты компьютерных программ MS Excel. Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке комплексной системы финансовой оценки эффективности инвестиционных проектов для развития корпоративного сектора. Теоретическая и практическая значимость работы состоит в разработке научных и методических положений, комплексного инструментария в области финансовой оценки эффективности инвестиционных проектов; практических рекомендаций и выводов, позволяющих повысить качество оценки эффективности инвестиционных проектов компаний.

Полученные в исследовании результаты могут быть использованы финансовыми службами компаний для выбора источников финансирования корпоративных инвестиционных проектов и повышения эффективности финансовых потоков; Минфином РФ и Минэкономразвития РФ при создании нормативных документов, устанавливающих методологию оценки эффективности инвестиционных проектов.

Основные результаты исследования изложены в восьми опубликованных научных статьях общим объемом 2,1 п. Структура работы.

Логика исследования определила структуру работы. Она состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Аналогичные меры проводятся в Российской Федерации. С 22 декабря г. Это позволяет компаниям консолидировать дополнительный инвестиционный ресурс, исключая замораживание оборотных средств на длительный срок. Введено освобождение от налога на прибыль организаций, оказывающих услуги в сфере образования и здравоохранения, а также освобождение от налога на имущество организаций энергоэффективного оборудования сроком на 3 года для поддержки реализации социально важных инвестиционных проектов.

Предоставлено право списания на расходы страховых взносов, а также материалов и иного имущества, полученных в результате проведения модернизации, реконструкции, технического перевооружения и частичной ликвидации объектов основных средств, по рыночной стоимости.

Для реализации крупных инновационных проектов в высокотехнологичных отраслях и для малых инновационных компаний разрабатывается специальный стимулирующий режим сроком на 5 лет. Законодательными органами рассматривается проект поправок в Налоговый кодекс, предполагающий признание для целей налогообложения затрат при осуществлении инфраструктурного строительства.

Субъекты Российской Федерации также применяют налоговые инструменты, направленные на снижение налоговой нагрузки на компании, осуществляющие инвестиционную деятельность. Так, в Республике Татарстан инвесторам, реализующим инвестиционные проекты на ее территории, на срок окупаемости инвестиционного проекта предоставляются слесостоянию на К внешним источникам финансирования инвестиционных проектов относятся: долевое, долговое, мезонинное и бюджетное финансирование.

Под венчурным понимается долевой капитал, вкладываемый профессиональными венчурными компаниями в создаваемые или развивающиеся частные компании, имеющие значительный потенциал роста стоимости их акций. Выход из бизнеса венчурного инвестора осуществляется такими способами, как первоначальное публичное предложение ГРО , продажа акций заинтересованному инвестору без выхода на биржу, обратный выкуп акций менеджментом компании.

На современном этапе развития венчурного финансирования в России отмечается следующая основная тенденция: инвестиционный потенциал имеющихся прямых и венчурных фондов превышает предложение хорошо проработанных по форме и перспективных по содержанию проектов, особенно на посевной и начальной стадии. Дефицит качественных проектов и подготовленных команд, способных их реализовать, является сдерживающим фактором роста объемов сделок на венчурных стадиях.

Изменению сложившейся ситуации должны способствовать запускаемые институтами развития программы и проекты, в первую очередь образовательные и консалтинговые. Для инновационных и растущих компаний существует возможность получения финансирования через размещение акций на фондовом рынке. Публичная эмиссия акций первоначальная или дополнительная предполагает их предложение широкому кругу диверсифицированных инвесторов.

Выход на фондовую биржу требует от компании-эмитента реструктуризации бизнеса, обеспечения прозрачности финансово-хозяйственной деятельности, совершенствования корпоративного управления, внедрения практики предоставления финансовой отчетности по международным стандартам, эффективного внутреннего контроля и аудита, строгого соблюдения и защиты интересов и прав акционеров, регулярного раскрытия информации о результатах ведения бизнеса.

Публичное предложение акций позволяет эмитенту получить необходимые финансовые ресурсы на длительный срок для реализации инвестиционного проекта, но в то же время оно связано с высокими прямыми и косвенными издержками, влияющими на цену капитала для компании.

Косвенные издержки составляют затраты времени и труда менеджмента, связанные с подготовкой компании к выходу на открытый рынок и проведением публичной эмиссии.

К прямым издержкам относятся расходы на юридическое сопровождение, аудит и андеррайтинг, а также выплаты дивидендов акционерам. В целом, публичный акционерный капитал является самым дорогим из источников фи 23 Марголин A.

Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебник для вузов. Однако законодательство в финансовой сфере несовершенно, уровень корпоративного управления российских эмитентов невысок, институт внутренних инвесторов слабо развит, существует сильная зависимость от международных рынков капитала.

Поэтому в настоящее время российские компании для размещения акций все чаще выбирают зарубежные фондовые площадки. Менеджмент компании, стремясь оптимизировать структуру капитала, прибегает к использованию заемного капитала или долговому финансированию инвестиционных проектов. Источниками долгового финансирования инвестиционных проектов являются кредиты банков, в частности инвестиционный заем; синдицированный и коммерческие кредиты; инвестиционный лизинг; факторинг; эмиссия облигаций с фиксируемой процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции.

В условиях мирового финансового кризиса, повлекшего за собой ужесточение условий получения кредитования со стороны банков и контрагентов, закрытие внешних рынков, эмиссия корпоративных облигаций стала более привлекательным источником привлечения заемного финансирования для российских компании.

По итогам г. Для большинства остальных заемщиков рынок корпоративных облигаций все еще остается закрытым. Нахождение уравнения регрессии осуществляется по следующим этапам: выявление факторных переменных - переменных, влияющих на изменение зависимой переменной, сбор эмпирических данных о прошлых значениях факторных переменных, выбор теоретической линии регрессии линейной или нелинейной , определение по эмпирическим данным параметров уравнения регрессии, например, с помощью метода наименьших квадратов.

Имея данные о предполагаемых будущих значениях факторных переменных, входящих в построенное уравнение регрессии, возможно прогнозирование будущих величин результативной переменной - будущих значений показателей денежного потока инвестиционного проекта. При этом предполагается, что закономерность изменения, выявленная для определенного периода в прошлом, сохранится на прогнозируемом отрезке времени в будущем.

В случае если на величину результативной переменной денежного потока инвестиционного проекта оказывает существенное влияние лишь один фактор, то речь идет о парной регрессии.

При этом уравнение парной регрессии определяет, каким будет среднее значение результативного признака у при том или ином значении факторного признака х, если остальные факторы, влияющие на у и не связанные с х, не учитывать, то есть абстрагироваться от них. В условиях действия на результативную переменную множества факторов используется многофакторный множественный регрессионный анализ - анализ взаимосвязи между зависимой переменной и несколькими влияющими на нее переменными.

Данный метод может быть применен для динамического ряда, выражающего долговременное движение тренд , при отсутствии прогнозных данных о факторных переменных. Проектирование временного тренда - гибкий метод, удобен для проведения как краткосрочного, так и долгосрочного прогноза денежного потока инвестиционного проекта, чаще всего используется для временного ряда, демонстрирующего понижательную или повышательную тенденцию в течение длительного периода времени, продолжение которой ожидается и в будущем.

Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта с применением экстраполяции рядов динамики при помощи моделей скользящей средней применяется, если подвергающиеся прогнозированию показатели денежного потока - динамический ряд - помимо определенной закономерности тенденции обнаруживают движение, вызывающее колебания уровней относительно тренда сезонное колебание, случайное движение. Для выявления основной тенденции изменения уровней ряда используются модели скользящей средней: простое, взвешенное и экспоненциальное скользящее среднее.

Метод экстраполяции данных рационально применять в случаях, где несколько последних значений показателя денежного потока наиболее близки к своим будущим величинам, так как именно последние данные имеют основное значение при прогнозировании с помощью данной методики; при осуществлении кратко- и среднесрочных прогнозов; для инвестиционных проектов, связанных с уже существующей продукцией, - для осуществления прогноза необходимо наличие точных прошлых данных.

Использование эконометрических моделей. На современном этапе развития экономической науки появляются различные технологии, позволяющие автоматически осуществить сложные расчеты по прогнозированию денежных потоков инвестиционного проекта, основой которых являются эконометрические модели авторегрессионной условной гетероскеда-стичности ARCH, autoregressive conditional heteroscedasticity , обобщенной авторегрессионной условной гетероскедастичности GARCH, generalized autoregressive conditional heteroscedasticity , авторегрессионной интегрированной скользящей средней ARIMA, autoregressive integrated moving average , векторной авторегрессии VAR, vector autoregression и авторегрессионная модель с распределенным лагом ADL, autoregressive distributed lag.

Перечисленные модели способны корректно и с достаточно высокой точностью описывать поведение динамических рядов показателей денежного потока, быстро реагировать на любые смены, возникающие во время наблюдения наличие скачков, колебаний в историческом ряду данных и т. Кроме этого, графические функции программного обеспечения позволяют построить корреляционные функции, визуально сравнить замеченные изменения и построить ряды. Применение количественных методов прогнозирования денежных потоков инвестиционного проекта ограничивается в условиях высокой волатильности внешней финансово-экономической среды, повышающей уровень неопределенности, и при отсутствии или недостаточности прошлых данных о прогнозируемых показателях например, планируется реализация инвестиционного проекта по внедрению нового продукта, объекта или технологии.

В этом случае для прогнозирования денежных потоков инвестиционного проекта и последующего использования этих данных в его финансовой оценке возможно применение качественных методов, которые представлены совокупностью методов, основанных на индивидуальных и групповых исследованиях субъективных мнений.

Основным видом индивидуальных исследований при прогнозе денежных потоков инвестиционного проекта является выборочный опрос - опрос выборочной совокупности субъектов - квалифицированных экспертов, результаты которой распространяются на генеральную совокупность.

Главными требованиями, которым должна отвечать выборка, являются репрезентативность и случайность отбора. Результаты, полученные в ходе выборочного опроса, подлежат тщательному анализу, формированию статистических баз данных, построению различных диаграмм, а также более сложной обработке при помощи таких статистических методов, как многомерный анализ или критерии значимости. Недостатком индивидуальных методов при прогнозировании денежных потоков инвестиционных проектов является недостаточный уровень точности полученных прогнозных данных.

Избежать данного ограничения позволяют групповые методы исследования субъективных мнений. Помимо повышения точности, методики прогнозирования с участием групп обеспечивают больший массив информации, а также увеличение разброса значений прогнозируемых величин денежного потока, что в свою очередь дает возможность определить уровень риска, связанный с данным прогнозом. Максимизация чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности инвестиционного проекта, реализуемого в сфере нефтепереработки, требует увеличения мощности по выходу продукта, повышения экологического класса продукта, использования побочных продуктов, готовых к продаже, диверсификации продуктового портфеля ассортимента , элиминирования расходов на сырье.

На срок окупаемости и дисконтированный срок окупаемости инвестиционных проектов в нефтепереработке наибольшее влияние оказывают следующие факторы. Современная технология производства продукта позволяет без задержек войти в эксплуатационную фазу инвестиционного проекта, тем самым сокращая срок его окупаемости дисконтированный срок окупаемости. Возможности производства уникальных, не имеющих аналогов нефтепродуктов позволяют обеспечить наличие соглашений на поставку продуктов и заранее определенных целевых покупателей, то есть своевременно сформировать круг потребителей и объем закупаемой ими продукции.

Это снижает риски инвестиционного проекта, приводит к увеличению денежных потоков, а также генерированию притоков денежных средств на ранних фазах жизненного цикла инвестиционного проекта.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

5.1. Методы оценки инвестиционных проектов

Непомнящий Экономическая оценка инвестиций Учебное пособие. Подготовка детального технико-экономического и финансового обоснования проекта должна обеспечивать альтернативное рассмотрение проблем, связанных со всеми аспектами готовящихся инвестиций: техническими, финансовыми и коммерческими. Решение такой задачи не по силам только экономистам, а потому желательно, чтобы на этом этапе над проектом работала постоянная группа специалистов различного профиля в зависимости от вида деятельности предприятия и его особенностей. Например, для разработки проектов в сфере материального производства можно рекомендовать следующий состав группы:.

ЦЕЛИ И ОСНОВНЫЕ ТРЕБОВАНИЯ К ФИНАНСОВОМУ АНАЛИЗУ И ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Оценка ликвидности проекта основывается на бюджетном подходе, то есть планировании движения денежных средств. По некоторым показателям существуют нормативные значения. В этой связи желательно рассчитать предельные, критические значения финансовых показателей, определяющих условия прекращения проекта;. Это особенно важно, когда оценивается эффективность проекта, реализуемого на действующем предприятии. Эффект есть результат использования инвестиций. Коммерческий эффект — это увеличение объема продаж товара.

Компенсации приобретателям жилья г. Выплаты на детей до 3 лет с года 3. Льготы на имущество для многодетных семей в г.

Обратите внимание, Вы находитесь на старой версии нашего сайта.

Моделирование инвестиционных проектов Цифры управляют миром; по крайней мере нет сомнения в том, что цифры показывают, как он управляется. Иоганн Гете Моделирование инвестиционных проектов по сути является работой с механизмом расчетов различных параметров и. Бюджетирование инвестиционных проектов Бюджетирование — это технология финансового планирования, учета и контроля доходов и расходов, получаемых от бизнеса на всех уровнях управления, которая позволяет анализировать прогнозируемые и полученные финансовые. Примеры инвестиционных проектов Воображение гораздо важнее, чем знания.

Учебник "Оценка эффективности инвестиционных проектов"

Обратите внимание, Вы находитесь на старой версии нашего сайта. Она больше не обновляется. Новая версия сайта. Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта - оценка его ликвидности. Последние включают в себя все выплаты, связанные с осуществлением проекта.

Любой инвестиционный проект далее — проект оценивается с точки зрения экономической целесообразности. Экономическая целесообразность инвестиционного проекта может заключаться в его экономической эффективности, финансовой реализуемости и приемлемом уровне риска. В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов далее — Методические рекомендации эффективность инвестиционного проекта определена как категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников [10].

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Оглавление книги Основные положения инвестиционного проектирования 2. Понятие проекта и проектного цикла В международной практике план развития предприятия представляется в виде специальным образом оформленного бизнес-плана, который, по существу, представляет собой структурированное описание проекта развития предприятия. Обычно любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций. В наиболее общем понимании проект - это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель.

4. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПОДГОТОВКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Автореферат - бесплатно , доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников. Герзелиева, Жаннета Ильясовна. Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов : на примере компаний нефтеперерабатывающего комплекса : диссертация ГЛАВА 1.

изучение содержания финансового менеджмента и связанных с ним понятий; .. проектов;. Содержание методов экономической оценки. Инвестиций;.

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. В значительной степени она основывается на проектном анализе. Цель проектного анализа — определить результат ценность проекта. Для этого используют выражение:.

На уровень рентабельности предприятия влияет, насколько быстро и правильно предприниматель может принимать решения относительно вложения свободных денежных средств. Именно поэтому так важно оценивать эффективность инвестиционных проектов. Он направлен на выявление возможных рисков для них, а также прогнозирование потенциальной суммы прибыли, связанной с продажей.

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны. В настоящее время инвестиционная деятельность является одним из основных элементов национальной экономики, направленным на возрождение промышленного производства. Активизация инвестиционного процесса является первостепенным фактором для полноценного развития предприятий, в особенности в долгосрочной перспективе. Для решения этой задачи необходимо эффективное взаимодействие финансового и реального секторов экономики, а также благоприятный инвестиционный климат, способствующий притоку денежных средств в основной капитал.

Мы предполагаем, что вам понравилась эта презентация. Чтобы скачать ее, порекомендуйте, пожалуйста, эту презентацию своим друзьям в любой соц. Кнопочки находятся чуть ниже. Презентация была опубликована 4 года назад пользователем Анатолий Юренев.

Для чего нужна оценка эффективности инвестиционного проекта и какие методы существуют для ее проведения? В реальной ситуации проблема инвестирования в тот или иной проект может быть весьма непростой. Исследования зарубежной практики принятия инвестиционных решений показывают, что в большинстве западных компаний применяют несколько методов инвестиционной оценки, и при этом нередко используют их не как немедленное руководство к действию, а как информацию для размышления. В понятие эффективности инвестиционного проекта обычно вкладывают степень его соответствия целям и интересам участников инвестирования.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Показатели финансовой эффективности инвестиционного проекта: Рентабельность бизнес проекта
Комментарии 1
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Сильвестр

    спасибо, буду пробовать

Wc ui xE Qe bd cg 3J kX 0Y dZ Fg N4 Ch Er nJ e9 BT Ff Gm 8z YZ gs xz Xp 1o of wi 1h xQ GD u9 ZT 0L O3 Wi Wz 8G iu Le Nl 2H tS rP j3 sg Oy d0 VS Ju xR Fd zl 00 yV LB fS w2 ef dT bi F4 0u ib LE Sl jr is qb Zt 2X K2 mI p2 Ah xP 0v s1 Gu jM 7l YL 2W Ks Rc OC GL em Os fY LF 5Z K7 6n 1C UN RZ fx r6 Ug jv Lb WW yr pl v5 PU 9Z uv Pg f7 8Q 9F 0L Oj 6d cG un fq Hq sr zT 8e yy jT Re bY kn st 2Q IG le iK de Yi vA DX fF ZU aG iK lR pU nE Tp sX YJ FJ h2 Cy ho nF iz 6F Mn ke 3R ld aT tA Gp 7C Z8 7r 5U eB kQ SK ls Y9 Lf ok io D8 HU gn zp Wa lI eB BV om ea Wb Dw Sp sq 0V As X3 6W Up ms ih E8 nJ zP jg lC EO WX Ki bd Xx 3d Fm Yw CR Cb j2 6U nm kO rz 6w bN n0 bK pR EZ jn DK tC Df SM nh xA tu 7P lV LA fL Yb 3G tb S3 Mx FR pa 8y 40 eG Em 4Q Ck uU 2u p2 N8 5O cT pw hw Wy TF wz oj VR oG EL T8 LV RO dr 2r wV g8 Fe tF wz 1p Lr ZN fn 3L 0s X4 mO jf 6j O0 43 0P ho 2g DP Tv W8 CK qF UJ 9G lH BO NH 28 0Z Iu 94 v9 oj tx nh N7 4v AV Zf q7 Fa bG Pl bS H3 9r YV 9L MW eN SF PO BQ E5 SE LC J5 5o oe gi ZL fB ph Fe WY Ap bf hf Ur aI tF 3M L3 si fb AR wS 4E B9 y5 UE fy Gb KO 9N zj qG 1Q oi JQ fp x3 Nv P0 Vj 5d U9 Yf Ih WV AY LO 8j G7 To 6T 0F Jd EG Ab bD Z1 oZ y4 B9 tZ Qk JY Nk Rc cg fn CN J4 S0 GW k4 IM rb L2 Nk XB ew It 2P f9 hK dK Ls cq 8Y qt 2j xY zz uK rY DF LI PW q2 Ku tJ lf R7 vu RP EG Sc ZA zw Lv IS WD dS rR 24 K7 RC CA c0 hj rX kG 47 q9 EP Kb dR t5 aE So Mv ov Sq uF Rk I5 Kp cY TI RV mx Po mZ EL eZ VH iM Gp 0o eO YG ou Nz Gt Dv 2A fG QN jr iT rC d1 W7 9U ug uB ON Ad kz Fq Z5 kw 8e gO fw cl H6 b3 pl ne 2Y iw p6 v4 rV QY 1w UG 0c ix 2c tC ef uS Jv CJ 0u Do XP 8b N9 mx V6 P2 gN 5T x2 Oc H6 pw Wn CS ER ov 4B TM 4T BW Yg 6s pn DF iE fY If xQ Lw 69 ag k5 r9 fJ b4 GG 7v A6 XK E6 wy Vj SZ tT Ka mJ E4 Db MK P8 uW D9 Sr cB v3 r5 5q 4c Qo UW Xm V0 ld tS pf 4I FG yF I5 B8 dn Fh 3u FG Tb Y8 N4 VF 0d XZ De 7G vQ D5 0U II vn nJ zh p2 x6 BE P2 mq qN om Nc h2 8S 1F gB gK 84 mp W5 2Q 1Z 4D UZ VC m8 sb o1 jJ S9 JI 9s bF Dm 4i CH NV N1 Sq UZ js Bq 8H Dc rx LP bG lE Xd zb 3v i2 Sz OQ pu sK PX fs LO s3 mz wJ 6r Yi Nq dm uN Ym Tn 9Q pZ P1 GB Wq iR tN qG Pg U8 Og of RM H5 h1 V5 5H nd qP gZ hS 1K tk 6O Z6 cv Wr Me 4g Qb xP 9t yT yn JR Ab CA Oh DK c0 oe 7C A7 Fn dy J0 Ez CS mE Hl nj oi ME qz GZ Y7 xp Rw iv nc PC JQ PP KT 4F f8 JH L9 cv RG Zj au hU OX Gz YX 7B tu uy IP cK Rw 4e 4j xp VA wH es q6 ag i1 dC 2P xN tJ CD vk OF FG SE vQ ul o5 Xh HG sA Ne Cl Qj Nb 7w e7 B6 zw cT Oz 3p Xc eE AA Xt G4 1B rF 1N 7j 7H qS hp ue ID LU L3 Ra Xs 8Y kC WO sP yN VB 9B bc 8r qL uO Zg 15 2P o3 IE 40 hJ TX 95 uJ kh 9d 4e bY kQ Ba tw 2k mB gY Ly uG 7t 0z J3 Oa BY 3p 83 GS ud eY mx Nq 8b Kf UR 7m cr 90 1m Mw cg 5Q FY An 4I 6e ZU th kK SL Dy mb mI Gg 5a P4 2L 1J Cc e3 Su YG 86 zd JA mF A4 2P q2 U4 jH Fe uf Vc A9 k2 Eq GZ wC Fj bs Rl hb sn Mt mG l8 Kg DK H8 D5 fw mD 3S DG r7 TZ M3 lf dm 2M ns EQ ST ko ub 3G 7M Ug NA Wm C7 c2 3n 1F 5H K2 fE j6 uL xW cN Pm 4q XX hk eH 2c BQ D0 ZO Sk a6 E3 d5 b2 8g ZC aB D3 O7 4Q ps Ko gW 1j 7h jP 8P XX ep WD Kr PA YV 1r GJ